FameEX Hot Topics | O valor comercial da MicroStrategy é um “prêmio injustificadamente alto” em comparação ao Bitcoin

A Kerrisdale Capital criticou recentemente a posição da MicroStrategy como um meio de investir em Bitcoin, destacando a diminuição do fascínio da empresa após a aprovação de vários ETFs Bitcoin à vista este ano. A análise da empresa de investimento de 28 de março sugere que as ações da MicroStrategy (MSTR), que já foram uma nova porta de entrada para o investimento em Bitcoin, agora são negociadas com um prêmio excessivo que não pode ser justificado apenas pelo valor da moeda digital. Apesar de um aumento impressionante de 66,65% ao mês e aproximadamente 419% semestral no preço das ações da MSTR, agora em US$ 1.704, Kerrisdale vê um desequilíbrio quando comparado ao próprio desempenho do Bitcoin – um aumento de 15,8% mensal e 163,31% semestralmente, com seu preço em $ 70.849.

A crítica estende-se às métricas operacionais da MicroStrategy, enfatizando um preocupante rácio dívida/ativos e um fluxo de caixa de apenas 10 milhões de dólares do seu principal negócio de análise de software em 2023, o que constitui apenas 3% do seu valor empresarial total. Essa postura financeira contrasta fortemente com as agressivas aquisições de Bitcoin da empresa e com a confiança de seu CEO Michael Saylor. Saylor tem argumentado consistentemente que a MicroStrategy oferece uma proposta atraente para investidores otimistas em relação ao Bitcoin, destacando sua alavancagem sem taxas contra as estruturas desalavancadas e de cobrança de taxas dos ETFs. Além disso, Saylor anunciou uma mudança de marca da MicroStrategy como uma “empresa de desenvolvimento de Bitcoin”, sublinhando o seu compromisso de alavancar as suas operações e capital para futuras aquisições de Bitcoin e a expansão da rede.

Com 214.246 Bitcoins em seu tesouro, um aumento de 54% em relação ao ano anterior, a estratégia da MicroStrategy sob a liderança de Saylor tem sido ambiciosa. Isso inclui uma recente venda de notas conversíveis de US$ 604 milhões para a compra de 9.245 BTC adicionais. No entanto, a Kerrisdale Capital argumenta que a avaliação atual das ações da MSTR implica um preço do Bitcoin de US$ 177.000, mais do que o dobro do seu preço de mercado atual, sugerindo uma avaliação inflacionada desconectada dos retornos práticos do investimento.

Kerrisdale permanece otimista em relação ao próprio Bitcoin, mas defende o investimento direto ou por meio dos recém-aprovados ETFs Bitcoin à vista, iShares Bitcoin Trust (IBIT) e Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC), onde mantém posições longas. A empresa afirma que estas alternativas oferecem um valor mais direto do que as ações sobrevalorizadas da MSTR, que, apesar do seu crescimento significativo ano a ano, registaram uma queda de 11,18% num único dia. Esta avaliação aponta para um debate mais amplo sobre o cenário em evolução dos investimentos em criptomoedas e a busca de valor além das classes de ativos tradicionais.

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